报告要点事件描述央视315晚会资讯：电子烟也会释放有害物质，危害吸烟者和被动吸烟人群健康，长时间吸食电子烟同样会产生对尼古丁的依赖；部分电子烟烟液尼古丁含量标识不规范，有些尼古丁含量超标。舆论升温，市场对相关标的或有担忧。

事件评论电子烟乱象背后反映国内蒸汽型烟草监管缺失。315晚会曝光的电子烟属于蒸汽型品类，即基于雾化器原理，吸食含有尼古丁烟液。目前，该领域的政策监管、行业标准、消费者认知仍有待完善。受此影响，国内市场出现：1）产品不规范：产品质量良莠不齐，部分产品有害物质大幅超标；2）宣传不规范：电子烟属于减害产品，而并非无害，部分商家大肆宣传产品无害性，诱导消费者使用产品；3）影响传统烟草税利：电子烟对传统烟草存替代效应，考虑目前电子烟税收机制欠缺，会影响烟草财政。整顿大势所趋，国内蒸汽电子烟市场面临变局。加热不燃烧烟草（HNB）并非传统意义上的电子烟，我们在烟草系列报告Ι中有详细阐述（《析海外鉴中国，新型烟草破局可期》2018/8/24）；HNB不属于本次“315”点名产品，目前由中烟牵头研发论证，但尚未许可在国内正式批量销售。我们系列报告Ι已论证过HNB在减害和烟草利税贡献中的正向作用，因此我们推断，国内HNB市场仍将平稳有序运行。

电子烟行业整治或以315为契机，相关标准及监管措施或逐步出台。受到本次“315”事件影响，我们判断后续电子烟行业将进入规范期，此前尚未明确的包括行业监管由谁来主导、行业标准如何界定、行业如何征税等问题或逐步落实。值得关注的是目前《电子烟》、《电子烟液烟碱、丙二醇和丙三醇的测定气相色谱法》的国标正在制定中，根据项目周期，预计或在年内发布。在规范期内，蒸汽型电子烟的国内销售或受到影响，315点名电子烟后，京东等部分电商平台陆续下架电子烟关键词购买。(责任编辑：和讯网  时间：2019-03-22)

HNB大势所趋，IQOS全球快速扩张在传统烟草增速承压背景下，HNB凭借优良的用户体验和稳定税利贡献，正呈现快速扩张趋势。参考菲莫国际在2018年数据：1）销量端，公司烟弹销量同增93.2%至443亿支；2）用户端，IQOS对传统烟民维持近70%的高转化率，用户数量同增39%至960万人；3）销售区域端，传统优势区域渗透率持续提升，如日本/韩国HNB占当地烟草总销量比重同增1.3/3pct；新拓展区域亦加速破局，如欧盟各国普遍有1pct以上的渗透率增长。菲莫新型烟草的快速扩张体现了公司产品持续迭代、品牌聚焦式推广等能力。受HNB业务推动，公司持续提升在全球烟草市场份额，2018年烟草销售市占率同增0.4pct至28.4%。

美国市场有望放开，或引爆HNB新增量美国市场是菲莫国际新型烟草业务下一阶段的重点区域，目前IQOS受制于当地政策尚无法正常销售，菲莫已向FDA提交PMTA（销售许可）和MRTP（减害认证）申请，且即将进入最终认证核发阶段。根据已有信息和相似案例，IQOS有较大概率在年内进入美国市场销售，但能否获得减害认证仍有不确定性。考虑到FDA作为全球最权威的食药管理机构之一，若菲莫能获得美国市场的准入资格，在助力HNB市场扩容的同时，亦可推动全球其他地区政策的逐步放开。

厚积薄发，国内HNB产业孕育而生国内HNB新型烟草市场目前仍处于政策禁止阶段，在全球新型烟草的大趋势下，国内新型烟草产业正逐步发展，主要表现在：1）监管政策趋于积极，如2018年全国烟草工作会议上明确深化新型烟草创新改革，推进新型烟草制品定型化、产业化、品牌化发展，推进政策法规研究；2）HNB国内技术逐步成熟，2018年下半年以来，各地方中烟密集发布具备核心专利的HNB新品；3）成立中烟国际（香港）并计划赴港上市，HNB业务作为其四大核心业务之一，或为中烟切入海外烟草市场带来机遇。(责任编辑：和讯网  时间：2019-03-21)